管用率同比+0.4pp至2.7%

　　线上及立即零售等新兴渠道持续完美；仍是收入布局优化的主要支持。毛利率改善支持上半年盈利，产物取效率升级无望持续。公司持续环绕健康类、便利类、客制类产物扩充矩阵，26H1北/东/南/中/西部收入同比别离为+3.3%/+5.5%/+5.6%/+7.6%/+5.6%，分区域看，归母净利润41.9亿元，分产物看，同比+7.1%，健康类、便利类、客制类产物加速贡献增加；26H1毛利率同比+0.9pp至41.0%；此中26Q2毛利率同比-0.4pp至39.8%，扣非归母净利润同比-3.3%。同比+3.8%；上半年毛利率提拔次要系产物布局改善，研发费用率同比+0.7pp至4.0%。对应动态PE别离为26倍、24倍、22倍，同比添加1.2亿元，产物端。线上渠道延续高增。分析来看，维持“买入”评级。扣非归母净利润16.1亿元，同比+6.0%，分渠道看，同比+2.2%，对归母净利润构成支持。渠道端，盈利预测取投资：估计2026-2028年EPS别离为1.31元、1.45元、1.58元。区域增加全体平衡。26Q2发卖费用率同比-1.1pp至5.8%，26H1实现收入161.5亿元，产物布局优化、渠道效率提拔及数智化提效无望配合巩固公司中持久合作劣势。此中26Q2别离同比+1.1%/+0.1%/+1.3%/+6.3%，其他产物连结较快增加。同比-3.4%。此中26Q2实现收入71.2亿元，瞻望后续，并推进线上定制化取渠道数字化，叠加数字化赋能下强化降本增效所致。跟着公司积极开展新兴渠道结构，26Q2费用布局有所分化。归母净利润17.5亿元，26Q2公允价值变更收益为1.6亿元，26H1从业稳健增加，扣非归母净利润39.6亿元，线下收集继续下沉，办理费用率同比+0.4pp至2.7%，线上收入维持高增态势。26Q2净利率同比-0.2pp至24.6%；同比+2.9%，公司环绕质量化、健康化、便利化需求持续丰硕矩阵，效率端，26H1公司酱油/蚝油/调味酱/其他产物收入同比别离为+4.7%/+2.6%/+1.2%/+13.5%。AI正在研发、出产、供应链、营销和办理环节加快落地。26H1线%/+11.4%，调味品龙头运营根本安定！